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一、行情回顧
2015年10月份主力合約L1601及PP1601延續(xù)弱勢震蕩行情。10月上旬，石化報價逐步上調(diào)，支撐市場走高，線性期貨呈上行走勢。但市場缺乏趨勢性利好支撐，中旬石化多實行降價促銷，且線性開工處于高位，連塑期價承壓逐步下行。下旬市場繼續(xù)延續(xù)疲軟態(tài)勢，有下探前低之勢。PP1601行情與PE大致類似。截止10月30日，L1601收于8245元/噸，較9月底下跌0.66%;PP1601收于6842元/噸，較9月底下跌3.47%。
現(xiàn)貨方面，LLDPE月均價9139元/噸，環(huán)比跌1.7%，同比跌16.33%。上旬線性期貨走高，且石化大區(qū)多數(shù)報價上行，貿(mào)易商跟漲報盤，市場受到支撐。但石化開工仍處于高位，下游需求回升力度有限，中下旬開始線性期貨持續(xù)下挫，市場心態(tài)偏為謹(jǐn)慎，市場價格有所下滑。PP本月均價在7318.75元/噸，環(huán)比下跌7.61%，同比下跌31.69%。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未有明顯改觀、市場供給寬松及外盤丙烯單體走勢下行的影響，10月聚丙烯現(xiàn)貨市場震蕩下行。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)
美國方面，美國10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值從初值92.1微降至90.0，不及預(yù)期值92.5，但較9月終值87.2小升。美國9月個人支出月率增長0.1%，增幅不及預(yù)期值0.2%和前值0.4%。美國消費(fèi)者支出活動約占美國經(jīng)濟(jì)活動的三分之二。美國9月個人支出錄得八個月來最低增幅，因收入幾無增長，表明美國國內(nèi)需求在近期大幅上升后有所降溫。美國9月核心PCE物價指數(shù)月率上升0.1%，升幅不及預(yù)期值0.2%，但與前值一致。9月PEC物價指數(shù)數(shù)據(jù)顯示美國通脹壓力依然溫和，連續(xù)第40個月未達(dá)到美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)。
歐洲方面，歐元區(qū)10月CPI年率初值符合預(yù)期，略好于前值，實際數(shù)據(jù)為持平，預(yù)期為持平，前值為下降0.1%;核心CPI年年率略好于預(yù)期，實際增長1%，預(yù)期增長0.9%，前值增長0.9%。歐元區(qū)9月失業(yè)率略好于預(yù)期，實際值為10.8%，預(yù)期為11%，此外歐元區(qū)9月失業(yè)人數(shù)下降13.1萬人。歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升至105.9，好于預(yù)期值105.2，且創(chuàng)2011年6月來最高水平，并仍遠(yuǎn)高于1990年該指標(biāo)開始編制以來的平均水平100，前值為105.6。企業(yè)信心回升加上其他顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)富有彈性的跡象可能會讓一些決策者對于推出額外刺激措施的必要性產(chǎn)生懷疑。
中國方面，中國三季度GDP同比6.9%，創(chuàng)2009年一季度來最低水平;預(yù)期6.8%，前值7.0%。10月民新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)從10月的43上升到43.3，而非制造業(yè)指數(shù)從42.3上升到44.2。PMI低于50標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)放緩。中國9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降0.1%，中國1-9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降1.7%。中國央行表示，中國的利率還有較大的空間和彈性，央行實施貨幣政策的空間還比較大。央行收繳的存款準(zhǔn)備金率仍處在歷史上較高水平。貨幣政策模式會不斷創(chuàng)新，央行的可以使用的工具還比較多。
三、產(chǎn)業(yè)狀態(tài)
1、原油及單體走勢
圖1、美國商業(yè)原油庫存
圖2、美國汽油需求
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
本月原油市場受多方因素影響，國際油價呈震蕩上行走勢。截止10月30日，WTI12月合約收盤價為46.59美元/桶，較9月底環(huán)比上漲3.33%，brent12月合約收盤價為49.56美元/桶，較9月底環(huán)比上漲2.46%。受美國油田鉆井連續(xù)9周減少、美國原油產(chǎn)量下降及美國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期和全球股市上漲等因素影響，本月國際油價上行支撐力度較大。但美國原油庫存連續(xù)五周上升，且市場擔(dān)心暖冬油品庫存高企，原油市場仍供給過剩，國際油價漲幅受限。
美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止10月23日當(dāng)周，美國原油庫存增長而汽油和餾分油庫存下降。美國原油庫存量4.7996億桶，比前一周增長338萬桶;備受關(guān)注的美國庫欣地區(qū)原油庫存5333.4萬桶，比前周減少78.5萬桶。預(yù)計11月份影響原油市場的關(guān)鍵因素將是美國非農(nóng)數(shù)據(jù)、原油庫存及油井?dāng)?shù)量動態(tài)，需求淡季及煉油廠季節(jié)性檢修結(jié)束也將影響油價表現(xiàn)。短期內(nèi)原油市場或在40-50區(qū)間內(nèi)震蕩，等待消息面指引。
圖3、LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈裂解價差
圖4、PP產(chǎn)業(yè)鏈裂解價差
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
本月石腦油、乙烯及丙烯市場價格均有不同程度的上漲。截至10月30日，新加波/日本石腦油分別為49.26美元/噸及459.62美元/噸，環(huán)比上漲2.42美元/噸及20.98美元/噸。乙烯單體CFR東北亞/東南亞收于1000.5美元/噸及1010.5美元/噸，環(huán)比分別上漲100美元/噸及140美元/噸。丙烯單體FOB韓國收于580.5美元/噸,環(huán)比上漲75美元。10月份乙烯價格延續(xù)震蕩上行格局，10月份市場部分石化裝置出現(xiàn)檢修，貨源供給偏緊推動乙烯價格上漲。同時下游需求也出現(xiàn)回暖，支撐乙烯價格上行。但目前亞洲乙烯需求不及往年行情，原油走勢迷茫，業(yè)者心態(tài)仍較為謹(jǐn)慎，市場觀望情緒濃厚，乙烯價格漲幅受限。當(dāng)前乙烯市場雖有需求跟進(jìn)帶動，但缺乏持續(xù)性的利好支撐，料11月份乙烯市場有所回跌。受市場貨源供給偏緊及下游需求小幅回暖的影響，丙烯價格也有所上漲。
2、石化利潤及裝置動態(tài)
圖5、石腦油一體化裝置聚烯烴生產(chǎn)利潤
圖6、煤制聚烯烴生產(chǎn)利潤
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
本月石化廠報價繼續(xù)走弱。LLDPE方面，當(dāng)前7042主流出廠價格為8400-8950元/噸;PP拉絲方面，當(dāng)前T30S主流出廠價格為6850-7300元/噸。
LLDPE裝置，常轉(zhuǎn)全密度裝置中，福建聯(lián)合45萬噸二線10月27日轉(zhuǎn)產(chǎn)線性，神華包頭30萬噸全密度產(chǎn)線性，寧夏寶豐30萬噸全密度產(chǎn)低壓;中原石化線性10月12日停車;沈陽化工線性10月13日臨時停車，10月15日開車;中煤蒙大產(chǎn)能30萬噸/年的PE裝置計劃10月底打通流程，生產(chǎn)牌號為7042;撫順石化線性10月26日臨時停車，計劃11月1日左右開車;延長中煤線性因因原料不足10月26日停車，10月28日恢復(fù)開車。11月份石化裝置雖有檢修，但對市場影響不大，加上中煤蒙大11月投產(chǎn)，預(yù)期11月份塑料開工高位穩(wěn)定。
PP裝置，遼陽、錦西、慶陽、華北、大港長期停車中;中煤蒙大產(chǎn)能30萬噸/年的PP裝置計劃10月底打通流程;洛陽石化新線9月30日停車，計劃檢修60天左右;湛江東興10月4日停車，預(yù)計檢修至11月底左右;蒲城清潔能源9月29日停車，預(yù)計11月開車;鎮(zhèn)海煉化新線10月9日短期停車，10月17日開車;中原石化新老裝置均10月11日起停車檢修;延長中煤榆林因原料不足10月26日停車停車，10月28日恢復(fù)開車。整體來看，11月份PP石化裝置檢修不多，且中煤蒙大及神華榆林11月投產(chǎn)，預(yù)計11月份PP行業(yè)市場貨源供給壓力較大。
3、期現(xiàn)價差與跨月價差
圖7、LLDPE基差
圖8、PP基差
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
10月30日，LL期貨和PP期貨貼水程度均擴(kuò)大。10月30日，LLDPE華東完稅自提價與主力合約L1601收盤價的基差為255元，此前一周為125元。PP華東完稅自提價與主力合約PP1601收盤價的基差為158元，此前一周為121元。
跨期方面，LLDPE 5月合約較1月合約貼水300元/噸，月底一周貼水?dāng)U大。PP 5月合約較1月合約貼水139元/噸，月底一周貼水縮小。
4、下游開工及利潤狀況
圖9、農(nóng)膜開工率
圖10、農(nóng)膜與原料價差
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨
LLDPE下游方面，本月農(nóng)膜行業(yè)小幅跟進(jìn)，開工率繼續(xù)回升，但仍不及往年同期。目前下游行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)旺期，工廠訂單繼續(xù)增多，廠家備貨小幅增加。但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未有較大改觀的背景下，原料價格繼續(xù)疲弱，下游需求回升力度有限，貿(mào)易商采購較為謹(jǐn)慎，廠家訂單不及往年行情，多維持剛需開工。本月地膜和棚膜需求繼續(xù)向好，但旺季不旺仍是當(dāng)前主流。預(yù)計短期內(nèi)農(nóng)膜工廠繼續(xù)維持按需采購，市場交投難有放量，料11月份農(nóng)膜需求繼續(xù)回升。
圖11、塑編行業(yè)開工率
圖12、BOPP膜廠庫存
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨
10月份塑編企業(yè)開工率較9月小幅上行，約為67%。雖10月份塑編企業(yè)已進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍不及預(yù)期的背景下，塑編下游需求回升力度有限。本月，大中型塑編企業(yè)開工穩(wěn)定，廠家訂單有所改善，但與往年同期相比稍遜，訂單多以短期為主。本月PP拉絲價格繼續(xù)疲軟，工廠庫存不大，多維持剛需為主，原料庫存維持在6天左右的使用量。因秋季化肥需求有所啟動，預(yù)期11月份塑編企業(yè)訂單繼續(xù)向好。BOPP方面，國慶節(jié)后膜價在成本推動下一度小幅反彈，但市場缺乏趨勢性利好，膜價漲后回跌，再次進(jìn)入下行行情，并再創(chuàng)年內(nèi)新低。月底油價反彈帶動膜價跟漲，膜價基本止跌。當(dāng)前下游需求跟進(jìn)不足，部分貿(mào)易商及廠家?guī)齑娌淮螅瑯I(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎，多剛需采購為主。BOPP廠家對原料的采購也料將維持剛需為主。
5、庫存及倉單
圖13、PE&PP庫存指數(shù)
圖14、LL&PP標(biāo)準(zhǔn)注冊倉單
數(shù)據(jù)來源：中塑資訊，廣州期貨
庫存方面，據(jù)中塑資訊數(shù)據(jù)，截至2015年8月16日，國內(nèi)PP、PE主要市場總庫存回落，較上月底環(huán)比減少1.05%，與上年同期比增加7.36%。庫存結(jié)構(gòu)上看，PP和PE庫存存有差異。本月PP庫存較上月底增加0.28%，比上年同期增加20.20%;PE庫存較上月底減少1.52%，比上年同期增加3.41%。從區(qū)域來看，本月南、北方庫存均下跌。北方庫存較上月底減少1.80%，比上年同期增加1.50%;南方庫存較上月底減少0.62%，比上年同期增加10.96%。總體來看，8月份上半月庫存開始回落。
標(biāo)準(zhǔn)倉單方面，截止10月30日，LLDPE期貨庫存6062手，PP期貨庫存497手。
四、技術(shù)分析
本月塑料板塊期貨主力合約L1601及PP1601均延續(xù)弱勢震蕩格局。技術(shù)角度看，L1601本月震蕩幅度較9月繼續(xù)收窄，上旬期價在8100一線之上持續(xù)高開上行，中下旬止?jié)q回跌至8150一線。整體而言，本月L1601繼續(xù)糾結(jié)于均線系統(tǒng)。盤整于8500一線上下，且仍處于近三月以來形成的8000-10000寬幅震蕩區(qū)間內(nèi)。PP1601震蕩下行達(dá)到近九月新低，且短期均線系統(tǒng)距離繼續(xù)拉大。若后市LL/PP期價未能有效站穩(wěn)于短期均線系統(tǒng)之上，則短期內(nèi)延續(xù)弱勢整理格局。
圖15：L1601走勢圖
圖16：PP1601走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)
五、行情預(yù)測
整體而言，塑料市場(PE/PP)供給端石化裝置雖有部分檢修，但對市場影響不大，市場貨源供給較為寬松。下游需求端雖已進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未有明顯改觀的背景下，當(dāng)前旺季消費(fèi)不及預(yù)期，下游需求回升力度有限，石化報價也時漲時跌，市場心態(tài)較為謹(jǐn)慎，塑料市場上行阻力較大。但塑料市場持續(xù)疲軟致新料價格下跌，新料與回料價差逐步縮窄，部分回料擠出新料，塑料市場跌幅受限。當(dāng)前塑料市場仍無趨勢性利好因素支撐，預(yù)期PE期價短期仍會在震蕩區(qū)間8000-9000內(nèi)盤整為主，PP延續(xù)弱勢震蕩行情概率較大。但塑料市場已在底部震蕩達(dá)三個月左右，預(yù)估市場離方向性選擇時點(diǎn)不遠(yuǎn)，留意第四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢以及后市需求回升情況。外盤留意國際原油動態(tài)，關(guān)注市場交投及石化報價情況。
